코인베이스가 실제로 구매한 것
코인베이스 벤처스는 할인된 가격의 비공개 투자 라운드나 장외거래(OTC) 방식이 아닌, 공개 시장에서 ENA 토큰을 매입하는 방식으로 이테나에 투자했습니다. 이는 코인베이스 벤처스의 기존 투자 패턴과는 다른 행보입니다. 코인베이스 벤처스는 지금까지 600건 이상의 투자를 진행해 왔으며, 거의 모든 투자가 다른 투자사들과 함께 할인된 가격으로 참여하는 시드 또는 초기 단계의 비공개 투자였습니다. 하지만 이번 투자에서는 다른 투자자들과 마찬가지로 2차 시장에서 토큰을 매입했습니다. 코인베이스 벤처스는 ” 공개 시장에서 ENA 토큰을 매입하는 방식으로 이테나에 투자하게 되어 자랑스럽다 ” 고 밝혔습니다.
코인베이스 이미 이테나(Ethena)의 주요 수탁기관, 지갑 제공업체, 무기한 선물 거래소 역할을 하고 있으며, 이러한 관계는 이테나가 2024년 수탁 및 $USDC 서비스 제공업체로 코인베이스 프라임(Coinbase Prime)을 선택하면서 시작되었습니다. 이번 계약을 통해 유통 영역으로 협력이 확대되어 $USDe와 수익형 $sUSDe가 코인베이스의 레이어 2 네트워크인과 넓은 코인베이스 생태계에 도입될 예정입니다. 이테나 설립자 가이 영(Guy Young)은 이번 통합을 통해 이테나 프로토콜의 상품이 코인베이스의 개인 투자자층에 처음으로 도달하게 되었다고 밝히며, ” 코인베이스와 처음으로 파트너십을 맺고 그들의 달러 저축 상품을 지원하게 되어 매우 기쁩니다. “라고 소감을 전했습니다. 영은 또한 계류 중인 CLARITY 법안이 USDe와 같은 온체인 네이티브 자산에 긍정적인 영향을 미칠 수 있다고 언급했습니다.
ENA는 이 소식에 힘입어 6월 2일 발표 직전 약 0.082달러에서 다음 날 장중 최고가인 0.117달러까지 급등하며 발표 전 최저가 대비 약 42% 상승했으나, 이후 대부분 반납했습니다. 6월 4일에는 0.095달러 부근에서 거래되었는데, 주간으로는 약 9.6% 상승했지만 당일에는 14% 가까이 하락했습니다. 이러한 하락세는 코인베이스 사태 자체의 냉각보다는 전반적인 시장 흐름을 따른 것으로 보입니다.
에테나는 무엇인가요?
합성 달러 프로토콜인 이더리나(Ethena)는 USDC나 USDT처럼 은행 예금이나 법정화폐 준비금을 보유하는 대신, 암호화폐 담보와 파생상품 포지션을 통해 달러에 연동된 자산을 구축합니다. 이 프로토콜의 핵심 상품은 두 가지입니다.
- USDe는 1대1 고정환율을 유지하도록 설계된 합성 달러로, “인터넷 채권”으로 홍보되고 있습니다.
- sUSDe 는 프로토콜 수익의 일부를 얻는 스테이킹된 USDe입니다.
6월 초, USDe는 달러 페그에 근접한 0.9986달러에 거래되었으며, 발행 토큰 수는 약 45억 1천만 개, 시가총액은 약 45억 달러, 보유자는 약 11만 7천 명에 달했습니다. 이더나 프로토콜 전체의 총 예치 자산(TVL)은 약 54억 달러로, 2025년 10월 시장 최고점 당시 기록했던 150억 달러에서 급격히 감소했는데, 이는 수요와 수익률의 둔화 때문입니다. 이 프로토콜은 2024년 출시 이후 누적 수수료로 약 9억 8,300만 달러를 벌어들였습니다.
미국 경제부는 어떻게 페그제를 유지하나요?
USDe는 파생상품 거래 부서에서 흔히 볼 수 있는 현금 거래 방식인 델타 중립 헤지 전략에 의존합니다.
- 승인된 거래 상대방은 이더리움(ETH), 비트코인(BTC), 유동성 스테이킹 토큰과 같은 담보를 예치합니다 .
- 에테나는 현물 자산을 보유하고 동일 자산에 대한 무기한 선물 또는 인도 가능 선물에서 동일한 금액의 공매도 포지션을 개설합니다.
- 현물 매수와 선물 매도는 가격 변동 위험을 상쇄하여 시장 방향에 관계없이 포지션을 거의 변동 없이 유지시켜 줍니다.
- 이 포지션은 무기한 시장에서 롱 포지션 거래자가 숏 포지션 거래자에게 지불하는 펀딩 금리를 수집하는데, 이는 sUSDe 수익률의 주요 원천입니다.
Ethena는 sUSDe의 평생 평균 수익률이 약 11.3%이고 담보 가치가 101% 이상이라고 보고하며, 매주 준비금 증명을, 매달 수탁기관의 확인을 제공합니다. 이 모델은 법정화폐 기반 스테이블코인에는 없는 실질적인 위험을 내포하고 있습니다. 자금 조달률이 장기간 마이너스가 될 수 있고, 거래소가 파산할 수 있으며, 심각한 시장 불안은 담보 가치를 저해할 수 있습니다. Ethena는 이러한 모든 위험을 직접적으로 기록하고 있습니다.
ENA 토큰: 거버넌스 및 토큰경제학
ENA는 2024년 3월 에어드롭과 바이낸스 런치풀을 통해 출시되었습니다. 이는 프로토콜의 거버넌스 토큰으로, 위험 매개변수, 자산 온보딩, 업그레이드 및 예비 자금 배분에 대한 투표에 사용됩니다. 보유자는 ENA를 스테이킹하여 프로토콜 수익, 생태계 에어드롭, ENA 관련 제안에 대한 거버넌스 권한을 얻는 유동성 있는 스테이킹 영수증인 sENA를 획득할 수 있습니다. 총 공급량은 다음과 같습니다.
- 최대 공급량: 150억 ENA
- 유통량: 90억 2천만 ENA
- 핵심 기여자: 30%, 1년 선지급 후 3년간 매월 분할 지급
- 투자자: 25%, 동일한 일정으로
- 기초: 15%
- 생태계 개발 및 공중 보급: 30%
공개 시장 매수가 다른 이유는 무엇일까요?
비공개 투자 라운드였다면 코인베이스 벤처스는 일반 투자자보다 할인된 가격으로 토큰을 확보하고 우선권을 가졌을 것입니다. 하지만 공개 시장에서 매입하는 것은 정반대의 효과를 냅니다. 벤처 투자 부문을 일반 투자자와 동일한 위치에 놓고, 동일한 가격 차트를 기준으로 수익률을 결정하며, 저렴한 토큰을 확보하여 발생하는 미래 매도 압력 대신 실제 매수 압력을 발생시킵니다. 또한, 수요 증가를 초래할 수 있는 유통 계약 직전에 파트너사가 내부자 할당량을 확보하는 어색한 상황을 피할 수 있습니다. 이러한 구조는 코인베이스가 확신을 갖고 가격을 책정했음을 보여줍니다. 즉, 할인이나 특별 조건 없이 시장 가격으로 매입한 것입니다.